События недели Новостная лента

Действия инвесторов при различных ситуациях на рынке

1. Рост ставки помещения относительно купонной ставки приводит к падению расчетной цены облигации и ее курса, а уменьшение ставки помещения вызывает увеличение расчетной цены.

2. При увеличении срока займа изменение ставки помещения сильнее сказывается на расчетной цене.

На основании этих данных сформулируем первое правило инвестирования в бумаги с фиксированным доходом: При ожидаемом росте уровня ссудного процента (подъем деловой активности, заемные деньги дорожают) инвесторы стремятся заменить долгосрочные облигации на краткосрочные.
При предполагаемом падении уровня ссудного процента (спад в экономике) инвесторы перемещают вклады в долгосрочные облигации.

Второе правило инвестора:
При предполагаемом снижении ставок ссудного процента выгодно приобретать облигации с меньшей купонной доходностью. При падении деловой активности курс этих облигаций растет значительно быстрее.

После того, как мы разобрались с расчетной ценой облигации, вернемся к вопросу об ее доходности. Ставка дохода по облигации может представать в трех видах:
— купонная ставка,
— ставка текущего дохода,
— ставка действительного дохода.
Что касается купонного дохода — тут все ясно. Его ставка обусловливает процент к номиналу облигации, который обязуется выплачивать эмитент. Купонный доход, называемый еще «реализованный доход», представляет собой фактически полученные владельцем облигации деньги, начисляемые в соответствии с условиями займа и вне всякой зависимости от изменения курса облигации за все время ее действия.

Ставка текущего дохода измеряется отношением купонного дохода к рыночной цене бумаги.
Итак: при покупке облигации по курсу выше номинального (покупка с премией) ставка текущей доходности меньше купонной ставки. При покупке по курсу ниже номинального (покупка с дисконтом) ставка текущей доходности превышает купонную ставку. Текущий доход, несомненно, отражает изменение действительной доходности облигации, но далеко не в полной мере. Это отношение (купонного дохода к рыночной цене) более подходит для измерения дохода по привилегированным акциям, чем для облигаций. Оно не учитывает стоимости бумаги при погашении и предполагает, что уплата будет производиться вечно.
Совокупность реализованного и нереализованного доходов по облигации определяет действительный доход, являющийся наиболее полным мерилом доходности от инвестиций в твердопроцентные бумаги. При его исчислении учитываются все определяющие факторы:
—купонная ставка,
—выкупная цена,
—время, оставшееся до погашения,
—курс при приобретении.

Разделение дохода на реализованный и нереализованный напоминает разделение чистой прибыли, приходящейся на простую акцию, на две составляющие: дивиденд и прирост капитала.
По отношению к обеим компонентам действительного дохода инвесторы в твердопроцентные бумаги делятся на две группы:
Вкладчики на срок, рассчитывающие на все составляющие дохода от бумаги, но главным образом на его реализуемую часть.
Игроки, основная цель которых — прибыль по курсовой разнице. При этом игроки постоянно должны решать следующую проблему: превышает ли текущий доход по бумаге предполагаемые потери по курсовой разнице.

И еще один совет.
Даже если ставка помещения не изменяется, расчетная цена облигации изменяется во времени. Следовательно, проблема оценки облигации возникает не только при купле-продаже ее на рынке ценных бумаг, но и когда она находится у владельца. Происходит это по следующим причинам:
— приближается дата погашения бумаги, следовательно, уменьшается влияние на оценку облигации дисконта или, если она приобретена по курсу выше номинала, премии. Чем ближе дата погашения облигации, тем ниже разница между номинальной ценой и рыночной. При этом рыночная цена облигации, купленной с премией, падает, а облигации, купленной с дисконтом — возрастает;
—происходит выплата дохода по облигации; соответственно уменьшается этот элемент расчетной цены , учитывающий будущие поступления. Так как рыночная цена эквивалентна будущим поступлениям от бумаги, то после каждой выплаты дохода премия и дисконт будут уменьшаться и к концу срока станут равны нулю. То есть со временем происходит возмещение премии, или и противоположном случае — накопление дисконта.

События недели is powered by

Каталог обзоров