События недели Новостная лента

Признаки надежности облигаций

По признаку надежности облигации акционерных обществ делятся на:
—бумаги, достойные инвестиции — выпускаются надежными заемщиками с твердой репутацией. По вышеназванным системам оценки качества это бумаги высшего и среднего качества;
—«макулатурные» облигации — спекулятивные бумаги с высокой степенью риска и высоким купонным доходом. Их рейтинг меняется от ВВ/Ва вплоть до С, причем основная масса бумаг приходится на середину этого диапазона.
В основном, средства, полученные за счет высокодоходных облигаций, используются для скупки активов других акционерных обществ. Брать на эти цели кредит в банке невыгодно и трудно, поскольку речь идет о значительных суммах. При этом, в случае удачного завершения процедуры поглощения основная нагрузка по возмещению займа ложится на покупаемое общество. Его финансовое состояние и позиции компании-покупателя являются гарантиями выполнения обязательств по долгу.
Выкуп акционерного общества за счет средств от облигационных займов приводит к падению рейтинга его прежних бумаг до уровня ВВ, В или даже ССС, после чего ему потом долго приходится восстанавливать престиж. Падение цены облигаций, вызванное выкупом с привлечением средств, больно бьет по нервам владельцев высокодоходных облигаций.
При приобретении таких облигаций следует принимать во внимание не только условия займа, но и его цели и механизм погашения долга. Спад в экономике может серьезно отразиться на их доходности.
Увеличение купонных ставок от высокодоходных облигаций неизбежно ведет к росту издержек по обслуживанию долга и снижает финансовые показатели акционерного общества. Это обстоятельство и ряд других заставляет их искать новые варианты привлечения инвесторов к долгосрочным обязательствам. Наиболее известные из них:

—облигации с нулевым купоном (беспроцентные). Эмиссионный курс устанавливается ниже номинала на величину скидки. Доход выплачивается при погашении. Фактически по этой схеме начисление дохода происходит непрерывно, а не отдельными порциями через квартал, полугодие, год, что делает их более доходными. Но они же и в большей степени подвержены риску падения доходности при снижении конъюнктуры на рынке облигаций;

—облигации с миникупоном. Это переходный тип к нулевому купону. Ставка купонного дохода — вдвое ниже обычной, но и скидка с эмиссионной цены меньше, чем у бумаги с нулевым купоном.

Облигации этих двух типов не любят индивидуальные инвесторы, поскольку ежегодный налог на прибыль приходится выплачивать задолго до получения самого дохода. Для крупных инвесторов это обстоятельство значения не имеет;
—облигации с досрочным погашением. 1. Общество производит постепенное досрочное погашение займа, периодичность и размеры которого устанавливаются заранее. 2. Досрочный отзыв займа. Вызывается колебаниями ставок ссудного процента. Общество страхует свой заем, взятый под высокий процент, возможностью погасить его при низком уровне ставок.
Инвесторы не любят такие облигации, поскольку данные условия по-существу лишают долгосрочные бумаги их основного преимущества;

—облигации с опционом. Предоставляют инвестору возможность при росте процентных ставок сдать облигации (через определенный срок, порядка 5 лет) эмитенту и получить по номиналу. Обратны облигациям с досрочным погашением;

—облигации с увеличивающейся ставкой. В начале срока купонный доход выплачивается по низким ставкам и со временем возрастает. Таким образом компенсируется влияние инфляции; —облигации с оплатой по выбору. Дают эмитенту возможность выпуска новых облигаций для оплаты ими полагающихся сумм купонного дохода, при дефиците наличности; —облигации с плавающей ставкой. Величина купонной ставки определяется на основе текущей базовой ставки процента денежного рынка. Периодичность изменения купонной ставки колеблется от выпуска к выпуску. Обычных облигаций с фиксированной процентной ставкой, акционерные общества сейчас не выпускают. Если облигации выпускаются с фиксированной ставкой, то они могут быть отозваны досрочно. Облигации без права отзыва выпускаются с плавающей ставкой. Последним типом бумаг акционерных обществ являются конвертируемые, или переводные облигации. Они могут быть переведены в определенное количество простых акций. Владеющие ими инвесторы получают возможность «балансировать» между рынками акций и облигаций. С одной стороны, они получают гарантированный доход, защищающий их от неурядиц на рынке акций, с другой — имеют потенциальную возможность перейти на него при благоприятном прогнозе развития конъюнктур. В качестве платы за такую возможность выступает более низкий доход по этим бумагам. В условиях США — в среднем на 1,5% ниже такового, получаемого но облигациям государства. Но в силу очень тесной связи между этими бумагами и стоящими за ними акциями их доходность при повышении курсов соответствующих акций может резко пойти вверх и вплотную подойти к среднему уровню доходности по высокодоходным облигациям акционерных обществ.
Для этих облигаций в качестве основных характеристик обязательно указывают первую дату, открывающую возможность перевода облигации в акцию, и премию. Под переводной премией понимается выраженная в процентах от текущей цены акции сумма переплаты за право перевода одной облигации в одну простую акцию. Размеры премии сильно разнятся: от отрицательных (акции дешевле) до взмывающих к небесам двухсот процентов и более. Средний размер переводной премии составляет 5—30%. Чем ниже премия, тем ниже и доходность бумаги, но одновременно и выше шансы обменять ее на акцию. И наоборот — высокая премия сулит высокуто доходность и практическую невозможность обмена на акцию.
За пределами нашего внимания остались не упомянутые в правительственном постановлении, но активно используемые на открытом рынке международные, или иностранные облигации. Они размещаются иностранными заемщиками на рынке страны, представляющей для эмитентов интерес. Это одна из форм экспорта капитала. Поступления по таким бумагам складываются из двух составляющих:
—купонного дохода,
—дохода (убытков), определяемых соотношением валютных курсов страны-заемщика и страны-кредитора. В качестве заемщика в данном случае может выступать правительство или крупное АО. Круг кредиторов тот же самый — индивидуальные и институциональные инвесторы.

События недели is powered by

Каталог обзоров